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下游紡織、服裝行業(yè)表現(xiàn)如何？

　　據(jù)悉，今年棉花價(jià)格的上漲主要因素是供給短期緊張，在國儲棉拍賣開始和進(jìn)口配額發(fā)放后，棉花需求弱再次被關(guān)注，傳統(tǒng)的需求旺季金九銀十并未出現(xiàn)。

　　從下游庫存結(jié)構(gòu)來看，整體走貨偏慢。此外，旺季相關(guān)紡織成品價(jià)格不漲反降，導(dǎo)致目前紡紗端加工利潤并沒有得到有效改善。在成品庫存去化緩慢、加工生產(chǎn)利潤走弱的情況下，紡織業(yè)開工整體下滑，對棉花的直接消費(fèi)形成利空。

　　整體來看，十月已過大半，訂單依然不佳。九月棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為50.05%，略高于榮枯線，下游服裝零售額達(dá)825億元，環(huán)比增長17.2%，同比增長9.4%。不過需要關(guān)注到棉花庫存PMI為56.52%，同樣創(chuàng)下本年度最高點(diǎn)。后期，很難出現(xiàn)市場棉花現(xiàn)貨流通性不足的現(xiàn)象。

后市行情如何發(fā)展？

　　此輪棉花下跌核心邏輯是需求沒有改善，但重要驅(qū)動(dòng)因子是籽棉收購價(jià)格逐步走低，現(xiàn)貨和期貨互相影響，加之國際宏觀預(yù)期不好，美債收益率飆升到10年高點(diǎn)，大部分商品價(jià)格承壓。如果美聯(lián)儲在11月份和12月份均不加息，那么ICE棉花在80美分逐步企穩(wěn)的概率較大，國內(nèi)棉花在11月份收購基本完畢，皮棉成本基本可以確定，那么對于期貨的壓力將會減輕，后續(xù)可持續(xù)關(guān)注金融市場和中東局勢變化、原油價(jià)格波動(dòng)等因素。

　　目前市場定價(jià)權(quán)已經(jīng)快速完成了從供應(yīng)端向需求端的切換，盡管01合約的交割邏輯在11月中旬以后會因基差收斂帶來一定盤面支撐作用，但棉花向下游進(jìn)一步傳導(dǎo)轉(zhuǎn)移的渠道正因紡織業(yè)庫存淤積、利潤走弱而阻塞，此外還受制于套保位的壓制，整體走勢依然偏弱。

　　近期棉花市場主導(dǎo)因素已由“產(chǎn)量縮減”轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴鈬淮_定性加劇，下游消費(fèi)不理想”。目前來看，后期將仍跟隨這一因素，偏弱運(yùn)行。后期需要關(guān)注棉農(nóng)交售籽棉的情況、軋花廠與棉農(nóng)博弈的形態(tài)，以及下游消費(fèi)數(shù)據(jù)及訂單下達(dá)情況。

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